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农产品

豆粕区间振荡 择机卖出宽跨式期权

来 源:新浪网 编 辑:研发中心 发布时间:2019-08-12 点 击:61

  贸易谈判对国内豆粕市场的影响逐渐弱化,市场将回归供需现实,豆粕价格难以持续上涨。目前国内受非洲猪瘟的影响,生猪存栏大幅下降,消费端缺乏亮点,也难以驱动豆粕价格上涨。豆粕价格向下有供应不确定的支撑,向上有需求低迷的压力,随着8月12日美国农业部月度供需报告公布,美国天气前景明朗,国外和国内的不确定性下降,豆粕价格大概率保持区间振荡走势,可择机卖出宽跨式期权。
  国内消费缺乏亮点
  受非洲猪瘟影响,国内生猪存栏大幅下降,从2019年1月份开始,存栏已经出现连续6个月超过10%的下降,6月份国内生猪存栏降幅为25.8%。从6月份饲料产量数据来看,猪料环比下降16.3%,同比下降27.1%,禽料产量环比也都有不同程度的下调,蛋白终端需求低迷,消费缺乏亮点。从国外的经验来看,猪瘟疫情的消除是一个长期的过程,在有效的疫苗大规模商业化应用之前,猪瘟疫情难以有效消除,消费低迷的情况仍将延续。
  由于豆粕消费低迷,出货压力大,近一个月油厂开机率大幅降低,周度压榨量仅有150万—160万吨,明显低于正常情况的170万—180万吨,大豆库存也逐渐累积。根据最新的统计,未来几个月国内大豆到港量依然庞大,8月份最新预估为910万吨,9月份900万吨,10月份830万吨。随着到港大豆增加,大豆库存可能继续上升,国内大豆原料供应暂时无忧。未来两周,油厂的开机率将逐渐恢复,国内豆粕供应仍然充足,消费端难以对豆粕价格形成有效提振。
  不确定因素逐渐落地
  8月12日,美国农业部将公布新一期的供需报告,对美国大豆的播种面积、单产等数据进行调整。根据调查,市场预估2019/2020年度美国大豆产量为37.83亿蒲氏耳,低于7月份的38.45亿蒲氏耳,单产为47.5亿蒲氏耳,低于7月份的48.5亿蒲氏耳。由于在播种期受到不利天气的影响,美豆减产已经成为定局,市场对此也有了较强的预期,只要美国农业部报告对播种面积、单产等数据调整的幅度不大幅超出市场的预期,对美豆和国内豆粕价格的影响就会比较有限。
  8月份供需报告公布之后,市场的不确定因素逐渐落地。贸易谈判、非洲猪瘟疫情这两大因素短期内难有改变,是影响豆粕走势的重要慢变量,市场对此已经有了充足的预期。供需报告公布之后,美豆新季的播种面积、产量将逐渐明朗,给市场带来冲击的快变量消退。展望后市,国内和北美的供需格局更加清晰,南美大豆旧作出口进入尾声,新作尚未开始播种,市场在未来一个月缺乏重大的不确定因素,豆粕波动率有望下降。
  卖出宽跨式期权
  近期豆粕价格小幅上涨。随着消息面影响减弱,不确定因素逐渐落地,豆粕波动幅度有望减小,主力合约2001大概率在2800—3000元/吨区间振荡。
  截至8月9日,期权成交量PCR为58.01%,持仓量PCR为98.17%,8月7日之后,认沽期权持仓比率有明显提高,来自贸易谈判的消息对豆粕价格的提振料难以持续。豆粕1月平值看涨期权的隐含波动率为16.51%,1月平值看跌期权隐含波动率为16.12%,在贸易谈判的相关消息公布之后,最近一周波动率均有小幅下行,但与30日历史波动率相比仍然偏高。考虑到9月期权合约已经到期,而1月期权合约距离到期日12月6日仍有较长时间,在此过程中仍面临一定变数,可在8月份美国农业部报告发布之后,择机卖出宽跨式期权,持有时间为一个月左右,并根据后续基本面消息进行适度调整。
  综合来看,贸易谈判对国内豆粕市场的影响逐渐弱化,国内由于非洲猪瘟影响,消费缺乏亮点,豆粕价格下有支撑,上有压力,随着8月12日美国农业部新一期供需报告公布,市场的不确定因素将逐渐落地。
  后期,贸易谈判、非洲猪瘟疫情这两大因素短期内都难有改变,国内和北美的供需格局更加清晰,南美大豆旧作出口进入尾声,新作尚未开始播种,市场在未来一个月缺乏重大的不确定因素,豆粕大概率维持区间振荡走势,可择机卖出宽跨式期权。
  自觉远离非法期货活动,切实保护自身利益。
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