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农产品

豆粕仍有继续下跌空间

来 源:期货日报 编 辑:研发中心 发布时间:2018-12-03 点 击:50

从大豆供给看,2019年度美国、巴西、阿根廷等大豆主产国大概率丰产,全球大豆明显供大于求。其中本季巴西大豆种植周期提早,早熟大豆品种预计可提前10—15天上市。由于我国此前已加大进口力度,目前大豆库存、豆粕库存均处于历史同期最高位,尽管年底是南美大豆出口淡季,短期内供给暂无压力。
    长期而言,豆粕持续供应仍存在一定缺口。按以往经验,11月直至来年2月下季巴西大豆上市前的4个月内,我国大豆需求约在3200万吨左右。目前本季巴西大豆剩余可供出口量不超过900万吨,下季早熟大豆预计12月中下旬可开始收割,最早1月可收获约300万吨大豆。而我国现有大豆库存约750万吨,临储大豆约480余万吨。
    需求方面,猪瘟疫情周期较长,短期内对豆粕消费下降影响有限,而上半年早已有调降蛋白比例的预期,11月16日饲料新标准推行消息发布后,市场反应较为冷静。短期内,需求端对豆粕价格利空影响有限,长期或将有所反映。
    国际大豆市场情况
    美豆预计丰产
    根据美国农业部(USDA)11月报告,由于伊利诺伊州、艾奥瓦州两大大豆主产地减产,2018/2019年度大豆预计单产从53.1蒲式耳/亩下调至52.1蒲式耳/亩,预计产量由上月的1.28亿吨下调至1.25亿吨。尽管预计产量在本月报告中有所下调,但总体增长较为稳定,比去年高出4%,再度创历史新高。
    截至10月21日,本季美豆优良率稳定在66%,略高于去年同期61%。此前美豆主产区天气潮湿,导致收割进度缓慢,截至11月18日当周美豆收割率为91%,低于五年同期均值96%。未来短期内美豆主产区潮湿天气情况未有好转,但由于本季收割已接近尾声,预计不会对收割进度造成重大影响。
    出口方面,USDA本月报告将本年度美豆预计出口量由上月的5606万吨继续下调至5171万吨。尽管美豆出口部分转向欧洲、墨西哥等地,但总体难以抵补失去的中国市场份额。
    11月1日当周,美对华大豆出口量约为12.61万吨,远低于去年同期的149万吨,美对华本年度大豆累计出口40.70万吨,仅为去年同期累计出口量的3%。
    对于美国国内,虽然11月月度报告压榨量上调27万吨至5661万吨的历史高位,但受制于大幅降低的出口,美豆预计期末库存上调约8%至2600万吨,供给过剩致使美豆价格压力明显。
    巴西大豆种植进度提高
    本季对巴西大豆需求旺盛,进一步推动下一季当地大豆种植的积极性。
    2018/2019年度巴西大豆提前播种,加之马托格罗索州等主产区天气状况良好,截至11月8日,巴西大豆种植进度为71%,较一周前提高了10%,远高于去年同期的57%,五年同期的平均播种进度54%,创下史上最快种植进度,这意味着明年巴西大豆提前上市的几率较大。
    多国气象资料显示,本年度将出现厄尔尼诺现象,预计可能延续至2019年春季。包括巴西在内的大豆主产国极有可能受益于厄尔尼诺,大概率丰产。巴西咨询公司AgRural预计本年度巴西大豆播种面积约为3850万公顷,产量约为破纪录的1.203亿吨,该数据与USDA预测基本持平。
    巴西大豆出口方面,巴西植物油行业协会(ABIOVE)本月将2018年度巴西大豆预计出口量上调200万吨至7900万吨,远超上一年度的6800万吨。巴西谷物贸易商Agribrasil则大胆预计今年巴西大豆出口量将达到8300万吨。
    数据显示,今年1月至9月巴西对华出口大豆5010万吨,占此期间出口总量72%以上。截至11月10日当周,2018年10月巴西大豆出口量为535万吨,较上月增长16%,远高于去年同期249万吨。
    原本每年11月起,中国进口大豆重心会逐渐从南美转向美国,今年受中美贸易摩擦影响,中国对巴西大豆的需求目前还保持着较为强劲的态势,但此后巴西大豆的可供给量将不可避免的逐渐下滑。虽然明年年初巴西早熟大豆可能提前上市,但总体量较小,届时极有可能难以满足中国大豆供给缺口。
    阿根廷大豆播种启动
    本年度阿根廷大豆播种工作已经开始,虽上周降雨及低温天气延后了播种进度,但目前已有所好转,暂时对大豆产量没有影响。布宜诺斯艾利斯谷物交易周度报告显示,截至11月15日阿根廷大豆已播种面积约为388万公顷,种植进度为21.7%,远高于一周前的9.4%,但仍低于去年同期的23.4%。
    USDA11月报告将2018/2019年度阿根廷大豆产量预测值调整至5550万吨,低于上月预测的5700万吨,但仍比上年因为干旱而严重减产的3780万吨产量高出47%。预计出口量维持800万吨,高于2016/2017年度703万吨及2017/2018年度的211万吨。
    此外,11月USDA将阿根廷大豆预计进口量由上月222万吨激增至420万吨,略低于2017/2018年度的进口量477万吨,但远高于2016/2017年度进口167万吨。除却阿根廷本国大豆消费量外,不排除未来阿根廷通过消费进口大豆的方式,增加本国对华大豆出口量的可能性。
    国内豆粕市场情况
    豆粕库存居高不下
    截至9月,我国每月进口大豆数量稳定在800万吨以上。大豆囤积现象明显,截至11月中旬大豆库存虽较上月有所回落,但总体仍处于750万吨左右的较高水平。
    一般而言,第四季度是生猪养殖的传统旺季,生猪育肥期对饲料需求量变大,因此每年12月前会逐渐消耗豆粕库存。今年豆粕库存虽有所下降,但总体存量水平较往年明显拔升,截至 11月11日,全国豆粕库存约为107万吨,较去年同期高出约82%,远高于过去五年平均库存50万吨。
    10月以来,随着豆粕价格逐步回落,提货量慢慢下滑。截至11月22日,90家豆粕提货量约为14.33万吨,较10月初下降19.6^%。与此同时,盘面压榨利润在经历小幅反弹后回落明显,截至11月15日,仅有巴西大豆盘面压榨利润为正。加之当前豆油库存较高,故而油厂总体压榨意愿一般,开机率徘徊于45%—60%区间,截至11月25日,油厂开机率回落至48%左右。
    考虑到美国是我国最主要的大豆进口国之一,2017年我国34%的进口大豆(约3200万吨)来源于美国。由于此前大豆集中到港,短期内国内大豆和豆粕库存处于历史同期高位,供应环境相对宽松。但就长期而言,预计12月开始将加速进入去库存阶段,美豆进口的缺失势必使得未来大豆供应逐渐偏紧。
    能繁母猪存栏量持续走低
    近年来,生猪、能繁母猪存栏量一路下滑,不断跌破历史最低位。截至10月1日,全国生猪存栏量为3294万头,同比下降1.8%;能繁母猪存栏量为3090万头,同比下降5.9%。加之年底为猪肉消费旺季,11月末后可能有集中出栏,会对此后豆粕需求造成一定冲击。
    此前各地猪瘟消息频发,疫情逐步向南扩散,情况较为严峻,养殖户补栏意愿低迷。但考虑到生猪养殖周期为10个月,猪瘟造成的补栏意愿低,豆粕需求不振需要一定的时间才能体现。换而言之,由于猪瘟周期较长,短期内对豆粕需求影响有限,但长期或对明年年底豆粕需求有所影响。
    低蛋白日料新标准利空有限
    10月26日,中国饲料工业协会批准发布《仔猪、生长育肥猪配合饲料》、《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准,下调了饲料中粗蛋白比例下限,同时增设了上限规定。
    低蛋白日粮饲料的倡导或将有效减少豆粕等蛋白饲料原料用量。新标准全面推行后,理论上有望使得养殖业豆粕年消耗量降低约1100万吨,带动减少大豆需求约1400万吨。
    值得注意的是,低蛋白日粮标准作为指南,具体实施需结合实际情况,全面推广需一定时间,短期内对豆粕需求的降低作用将远低于此预期。加之此前豆粕价格大幅上涨时,饲料厂已逐渐降低豆粕配比,故而新标准实际利空效应有限。
    目前基本面情况缺乏推动行情变动的新消息,贸易摩擦是近期主导豆粕价格的重要因素。就目前情况,中美会谈正式释放和缓信号,考虑到市场近日已逐步反映对贸易摩擦和解的预期,加之2018/2019年度全球大豆供给充足,国内大豆、豆粕库存偏高的基本面情况,豆粕价格仍有继续下跌的空间。

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