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全球原油价格依旧摇摆不定

来 源:新浪网 编 辑:研发中心 发布时间:2019-10-31 点 击:84

     短期供需格局变化不大

    从原油走势波动率来看,近期原油波动率出现明显下降,且处在历史均值附近,从2015年之后的原油ETF波动率走势来看,当原油ETF波动率在均值附近波动时,对应的原油波动区间都比较窄。

  图为原油WTF波动率与油价对比

  OPEC考虑进一步减产,但影响力越来越弱

  近期OPEC方面表示将进一步深化减产引起市场关注,但前提是所有产油国必须遵守当前的减产协议。目前,沙特、科威特以及阿联酋等国仍然维持高减产执行率,但伊拉克、尼日利亚等国并未严格遵守减产协议。对于沙特、科威特等产油国来说,产量已经处于近几年的低点,科威特产量创近8年来新低,沙特受遇袭事件影响,9月产量降至856.4万桶/日,创2011年以来新低,而在遇袭前产量也处于近两年来低点,也就意味着即便沙特产量恢复,其产量水平也处于相对低位,进一步大幅减产的基础不强。但从另一方面看,沙特阿美即将启动IPO,释放进一步减产的预期及信号利好油价,进而利好沙特阿美上市。

  整体来看,OPEC等产油国深化减产的难度较大,且我们认为进一步减产的幅度也相对有限,而经过几轮的减产后,OPEC减产的影响力也越来越弱。

  图为OPEC原油产量

  图为沙特原油产量

  炼厂秋季检修近尾声,美国季节性需求将回升

  美国原油库存在连增5周后首次下降,而成品油库存同步减少,截至10月25日当周,美国原油库存降至4.33亿桶。此前我们看到全球以及美国的CDU检修量已经达到阶段性峰值水平,这意味着炼厂秋季检修接近尾声,而最新一周数据美国炼厂开工率自低点反弹也印证了这一点,这也意味着未来炼厂需求在一定程度上会出现改善。但北美市场冬季的需求相对夏季要偏弱一些,因此预计对油市的支撑相对有限。

  另外,我们看到不仅是美国,全球炼厂CDU检修量在10月上旬达到年内及历史高点后开始持续回落,这意味着全球范围内炼厂季节性检修逐步结束,炼厂需求将回暖。

  图为美国原油库存

  图为美国炼厂开工率

  图为全球炼厂CDU检修量

  基金净多头持仓量整体呈下滑趋势

  从基金持仓角度看,五大油基金净多头持仓量自7月以来整体呈下滑趋势,基金多空持仓比也在持续回落,两个指标均处于历史低点。而自去年年中以来,基金对原油的持仓兴趣明显下滑,今年以来整体维持平稳。从短期数据来看,近两周基金在原油持仓上增加了多头头寸,WTI原油及Brent原油基金净多头持仓及多空持仓比均出现回升,但结合市场基本面来看,很难形成趋势。

  图为五大油基金净多头寸

 

    图为五大油基金持仓多空比

  总体来看,目前主要产油国没有明确表态且各国深化减产难度较大,而随着全球及美国炼厂CDU检修量达到峰值水平后,炼厂需求将阶段性回暖,美国炼厂开工率自低点回升,对油价形成一定支撑。短期来看,市场无较大风险事件,同时缺乏趋势性主导因素,油市波动率下降,近期油价走势或以振荡为主。

  (作者单位:方正中期期货)

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