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橡胶将长期疲态难改

来 源:期货日报 编 辑:研发中心 发布时间:2019-07-05 点 击:164

橡胶底部振荡一年多来,无论趋势策略追空还是逆势策略抄底,都未能取得预期收益。我们认为,橡胶盘面成本在10000元/吨附近,如果没有风、寒这样大的自然灾害,可能会持续几年的低位振荡行情。


橡胶底部振荡一年多来,无论趋势策略追空还是逆势策略抄底,都未能取得预期收益。现在市场一致看衰橡胶,主要逻辑是2012年前后橡胶大面积种植现在处于丰产期、全球经济下行需求端偏差,导致天然橡胶长期偏弱。那现在主要考虑的是两个问题,一是最低能跌到多少,即天然橡胶的盘面成本是多少?二是哪些因素能真实刺激橡胶走牛?

我们先分析成本问题,天然橡胶生产成本主要由三大部分构成:一是橡胶种植成本、二是割胶人工成本、三是加工运输成本。

我们先以海南为例:每亩种植成本425元/亩、海南单产75公斤/亩、运输费用1500元/每吨,割胶工人采取55分成,最后我们算出海南橡胶的平均成本在13000元/吨。每当低于13000元/吨的时候,海南会产生大面积的弃割现象,认为13000元/吨是当时海南橡胶的成本价。

东南亚橡胶主产国的工资成本是马来西亚>泰国>越南>印尼,由于橡胶出口国90%集中在东南亚四国,并且泰国和印度尼西亚产量占据70%。价格太低,会产生放弃割胶现象,但橡胶成本价绝对不会低于泰国(产量36%)。我们选择泰国的平均工资作为计算,因为低于平均工资,工人从事割胶的意愿降低会产生大规模的弃割现象。

因为天然橡胶割胶时候,一般橡胶园主和割胶工人按照五五分,橡胶成本主要取决于当地的人工成本。根据wind数据取泰国平均工资(14842泰铢),折合人民币3350元/月,海南平均工资5310元/月。对应计算得到泰国的橡胶成本应该在8300元/附近。

我们观察曼谷的橡胶的历史成交均价图,在2015年底全球经济最悲观时候出现小面积弃割现象。对应最低125美元/100KG附近,换算为8500元/吨,和我们估算的价格类似,认为很难再创新低。

然后我们计算到港价格:中国进口烟片胶17%税率、20%关税,或者1500元/吨,两者从低计算。东南亚天然橡胶进口到中国,成本价=8300+1500=9800(元/吨),青岛库提价也可以得到验证。

然后需要计算交割的相关费用包含:一是交易手续费,成交金额的万分之零点四五。二是交割手续费,双方分别缴纳4元/吨。三是仓储费用,入库完成后到最后交割卖方按1.3元/天支付。四是入库费,30元/吨(卖方支付入库费,买方支付出库费)。五是质检费,15元/吨(1500元/100吨一批次,不足100吨按一批次收)。六是仓单打印费:10元/吨(100元/张,每张仓单面值10吨)。七是资金占用利息:包括现货资金占用成本以及期货保证金占用成本。八是增值税。

因此,交割费用大致367元/吨,加上9700元/吨的橡胶成本价格,期货盘面约10000元/吨应该是合理的橡胶盘面成本。

我们再看另一个问题,橡胶怎么才能走牛市?因为轮胎作为天然橡胶主要需求,和全球经济走势息息相关,经济短期内明显好转的可能性很小。供给方面,2010年左右泰国大面积种植橡胶树,新种植的现在步入高产期,今后几年依然会是供大于求。由于橡胶是多年生植物,前期投入较高,一般不会轻易放弃割胶或砍伐胶林,割胶就有收入,不割就没有,是他们的主要收入来源。供需两方面都相对稳定,可以实时观察库存和仓单。橡胶要大幅上涨,暂时只可能是主产区发生重大的天气灾害,我们先看几种常见的气候对天然橡胶的影响。一是干旱,热带植物不缺乏雨水、橡胶抗干旱能力较强。二是水涝,雨水偏多可能导致胶树生胶原病、关键还影响胶农的户外割胶活动。三是风,热带植物根系都很浅,大风会导致大规模减产。四是寒,热带植物抗寒能力普遍很差。

根据以上分析,我们认为橡胶盘面成本在10000元/吨附近,如果没有风寒这样大的自然灾害,可能会持续几年的低位振荡行情。

                                         (作者单位:创元期货)

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