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焦炭 上行阻力较大

来 源:期货日报 编 辑:研发中心 发布时间:2019-06-10 点 击:159

  近期焦炭期货价格大幅波动,1909合约在2350元/吨上方受到较强阻力。笔者认为,焦炭2016年以来的上涨逻辑接近尾声,尽管焦化厂对焦炭仍有提涨第4轮的诉求,但钢厂利润收缩,焦炭供给又维持高位,所以焦炭继续上行阻力较大。
  涨幅高于黑色系其他品种
  2016年以来,焦炭价格大幅上行。从期货指数来看,焦炭期货指数从609元/吨上涨到2018年8月的2728元/吨,价格上涨超过4倍。从现货价格来看,涨幅同样可观。以日照钢铁准一级焦采购价为例,准一级冶金焦到厂价从2016年年初的680元/吨上涨到2018年8月的2645元/吨,上涨1965元/吨,涨幅同样接近4倍。相比于螺纹钢和铁矿石而言,焦炭在2016—2018年涨幅最大,原因在于,焦炭是黑色系几个品种中唯一一个同时受益于煤炭、钢铁两项供给侧结构性改革成果的品种。
  就产业链而言,焦炭上游是煤矿,下游是钢厂,中间是自身的炼焦产能。2016年煤炭供给侧结构性改革推升了焦炭成本;2017年钢铁供给侧结构性改革推升了焦炭下游利润,使得钢铁行业利润向上游转移,再度利好焦炭;2018年,市场一度认为焦化自身将面临去产能的格局,连续3年不断有新的逻辑推升焦炭价格上涨。
  上涨逻辑已经接近尾声
  2016年以来,焦炭的上涨逻辑已经接近尾声,供需过剩矛盾开始积累。从煤炭的角度我们很难再看到类似2016年焦煤紧缺推动焦炭价格上涨的情况。
  从钢铁行业的角度来看,2017年钢铁行业供给侧结构性改革之后,高炉炼钢环节的利润大幅增加,这使得焦炭作为重要的炼钢原料,得到了钢厂利润向上游转移而带来的利好,但2018年下半年以来,市场对于高炉炼钢环节是否还能维持高额利润心存疑虑。从环保限产的角度来看,2018年环保限产明确要求不能“一刀切”,要求各地方根据实际情况实行差别化错峰生产。两会期间,政府工作报告提出“实施就业优先政策,加强政策协调配合,确保经济运行在合理区间,促进经济社会持续健康发展”。根据钢厂的利润情况分析,近期由于钢材价格下跌,铁矿石价格快速上行,钢厂利润进一步压缩,钢厂难以继续向焦化厂传导利润。
  就焦化自身去产能而言,尽管2018年市场对于焦化去产能寄以厚望,但实际上并未出现类似煤炭、钢铁行业的“一刀切”限产行为。数据显示,2018年至今,焦化厂的开工率始终维持高位,特别是200万吨以上焦化厂的开工率维持在较高位置,焦炭供给压力没有缓解。近期焦炭连续上涨3轮后,焦化利润得到进一步改观,焦化厂出现经济性限产的概率有所下降。
  综上所述,焦炭上涨逻辑已经接近尾声,短期产量维持高位,钢厂利润进一步下移,焦炭期货价格继续上行阻力较大。
  (作者单位:国泰君安期货)
  
自觉远离非法期货活动,切实保护自身利益。
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