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金信早报9.6

来 源:期货日报 编 辑:研发中心 发布时间:2019-09-06 点 击:85

铁矿石价格易跌难涨

钢厂利润总体低位



从黑色产业链利润分布的角度来看,螺纹钢目前保有200元/吨左右的生产利润,热卷利润仍处于盈亏线附近,钢材利润总体上仍处于低位。反观铁矿石,近期进口利润快速放大,进口利润处于高位,较低的钢材利润与较高的铁矿石进口利润形成鲜明对比,在钢材利润较低的情况下,铁矿石现货价格高估,上方空间有限。

虽然目前正处于传统的钢材消费旺季,即所谓的“金九银十”,但今年的“金九银十”较往年明显不同,钢材社会库存和厂库库存明显远高于往年水平,投机需求过于集中(或者说淡季积累的库存过大),该库存大概率要在近期释放,正常释放带来的问题是消耗一定量的旺季需求,释放不及预期将带来旺季过后市场踩踏的悲观预期。

我们发现,梅雨之后,钢材需求增速大幅放缓,虽然产量也有所下降,但降幅不及产量,可以预期的是钢材产量继续下降的幅度有限,但需求的不确定性更大。

从近几日的建筑钢材成交情况来看,成交好转情况表现极为一般,旺季开头并不旺,旺季很旺的预期大概率要证伪。只要近几周钢材库存降幅仍不及预期,那么可以预料到的是,钢材价格的上方空间极为有限,在此情况之下,铁矿石价格上方面临“天花板”,若钢材价格延续弱势,铁矿石大概率也要重回跌势。

铁水成本重新向废钢价格“看齐”

截至8月底,钢厂铁水不含税成本为2354元/吨,废钢不含税价格为2290元/吨,继2018年6月底之后,铁水成本再次高于废钢价格,废钢对铁矿石的替代作用增强。

据了解,由于之前废钢价格大幅高于铁水,在钢材利润较低的情况下,处于成本方面的考量,部分钢厂大幅调低废钢的添加比例,部分钢厂由原来20%左右的废钢添加比例下降到8%左右,在利润较低的情况下,废钢和铁矿石有着极强的替代作用。近期,废钢价格处于下降通道当中,对铁矿石价格也将形成较大的压力。

下半年铁矿石发货较上半年明显好转,国产矿产量也具备一定的增量,铁矿石供给上增量较大。据测算,下半年主流矿和非主流矿发往中过量的潜在增量在4585万—5485万吨之间,同时国内大型铁矿石扩产将为全年提供1200万—1500万吨左右的增量,与上半年供给缩量不同,下半年供给大概率放量,铁矿石供给上边际改善可期。

库存大概率继续累积

中短期内钢厂存在补库可能,铁矿石全年供需基本平衡,库存大概率继续累积。从铁矿石港口库存数据来看,由于国内钢厂大幅增产以及外矿发货下降等因素,7月中旬之前,铁矿石港口库存大幅下滑,由年内14843.43万吨的高点降到11413.51万吨的低点,下降幅度为3429.92万吨,7月中旬之后,港口库存开始回升。简单地来说,7月中旬之前,铁矿石供需出现了将近3500万吨的供给缺口,该缺口由港口库存弥补。7月之后,供需对比开始逆转。如果上面测算的增量得以实现,可以看到,铁矿石全年将维持基本供需平衡的状态,那么铁矿石库存也将持续积累。

从钢厂铁矿石库存数据上看,目前库存处于绝对低点,铁矿石日耗有季节性上升的可能,因此,钢厂存在潜在集中补库铁矿石的可能,补库通常会带动价格。因此短期内做空铁矿石面临钢厂补库的风险。从今年的实际情况来看,钢厂集中补库铁矿石的力度较小,因此即使钢厂有补库行为,力度也极有可能低于预期。

因此,综合来看,铁矿石价格仍高于国内外大多数矿山成本,价格依然处于高估区间,尽管贴水较大,但依然具备做空价值。

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